目前，世界原油市場似乎正在演變戲法，一股激烈的投機趨勢將油價吹向天空。華爾街對沖基金正在通過期權策略瘋狂押注美國西德克薩斯輕質(zhì)原油（WTI）期貨，而且噪音越來越大，仿佛2022年底交付的每桶100美元原油期貨已經(jīng)成囊中之物。然而，更有可能的是，大風過后，會有雞毛。
觀察近期油價漲跌，明顯感覺投機炒作風起云涌，唱多者不乏其人。 原油價格本周繼續(xù)上漲，過去一個月，WTI價格從每桶66美元漲到74美元左右；布倫特原油從每桶66美元漲到74美元左右；68.30美元幾次觸及75美元，達到過去兩年的高點。根據(jù)美國銀行的最新定價前景，布倫特原油價格明年可能達到100美元/桶；尼日利亞石油部長斷言，如果不增加石油和天然氣投資，油價將飆升至200美元/桶。 當然，也有很多理性分析認為，原油期貨投機難以掀起巨浪，油價上漲的可能性很小。在這場激烈的長短競爭背后，有什么未知的故事？
唱多的旗手是高盛。 以其世界第一投資銀行的地位，當高盛喊出今年平均油價將達到80美元/桶時，立即引發(fā)了石油期貨投機狂潮。當然，高盛給出的理由是非常充分和重要的。
首先，石油作為通貨膨脹之母，是抵御通貨膨脹的最佳對沖工具。 油價走勢取決于供求關系、美元實力和通脹關系。高盛預測，布倫特原油平均價格將在2021年第二季度達到70美元/桶，預測為60美元/桶；第三季度將達到75美元/桶。同時，推動這一輪油價上漲的因素，包括投機導致的長期價格上漲，以及緊縮政策推動的現(xiàn)貨溢價大幅上漲。高盛建議，在未來高通脹環(huán)境下，投資者應抓住機會購買滯后的實物資產(chǎn)、受益于財政刺激和能源密集型復蘇的資產(chǎn)以及能夠?qū)_通脹影響的資產(chǎn)，而石油是最佳選擇。 值得注意的是，高盛早在年初的報告中就提到，未來幾個月投機性資金流入將穩(wěn)步推高油價。
其次，供應存在結構性問題。 全球化石能源資本支出大幅下降，頁巖油企業(yè)追求自由現(xiàn)金流，將抵消非歐佩克（OPEC）國家原油供應增加。+”（OPEC+）在這方面，即使成員國選擇每天增產(chǎn)440萬桶，今年夏天仍會留下135萬桶/天的差距，沙特阿拉伯仍在為未來的增產(chǎn)預留空間。不確定因素是伊朗石油出口。投機者押注伊朗新當選總統(tǒng)不愿妥協(xié)繼續(xù)核談判，美國可能推遲解除石油制裁。
國際能源署月報顯示，預計今明兩年全球石油需求將分別增長540萬桶/天和310萬桶/天，預計到2022年底全球石油需求將達到1.006每天1億桶。世界銀行最新報告將2021年全球經(jīng)濟增長預期從4%提高到4%5.6%，2022年經(jīng)濟增長預期也有所上升0.5個百分點至4.3%。這些數(shù)據(jù)有力支撐油價上漲。 在高盛看來，大宗商品一直是通貨膨脹的核心。關鍵是這次不是成本驅(qū)動型通貨膨脹，而是需求驅(qū)動型。
市民在紐約布魯克林區(qū)的一個加油站加油。(新華社)
可見，要想看清油價走勢，首先要搞清楚全球通貨膨脹趨勢，尤其是美聯(lián)儲的貨幣政策及其影響。 市場曾有傳言稱，越來越多的對沖基金認為，美聯(lián)儲忽視通脹壓力是一個巨大的錯誤，資本希望通過押注油價大幅上漲來懲罰它。
無論這種說法是否可靠，事實上 只要美聯(lián)儲收緊量化寬松政策的時間越晚，這些對沖基金相信他們瘋狂購買期權的機會就越高。 根據(jù)美國商品期貨交易委員會的最新數(shù)據(jù)，截至6月1日當周，資產(chǎn)管理機構主要持有對沖基金WTI與前一周相比，原油期貨期權凈多頭頭寸大幅增加1638萬桶，明年12月到期的看漲期權凈多頭頭寸大幅增加。
目前市場對油價持續(xù)上漲極為樂觀。然而，投機者可能醉翁不是酒 他們的真正目的是通過推高期權價格來增加油價波動來盈利 。一些對沖基金通過上述期權策略放大了布倫特原油期貨價格的波動性，并購買了具有更大賭注波動性的衍生品，以獲得巨大的回報。
在馬里蘭州巴爾摩市的一個燃油供應設施。劉杰攝(新華社)
雖然沙特阿拉伯及其領導人歐佩克控制了原油供應和穩(wěn)定的市場價格，但美元和美聯(lián)儲的貨幣政策是真正的關鍵因素。美國極其寬松的貨幣政策產(chǎn)生了不可預測的嚴重影響。
特別是美聯(lián)儲一再強調(diào)，通脹壓力可能是短期現(xiàn)象。市場預計美聯(lián)儲將長期繼續(xù)極度寬松的貨幣政策，因此對沖基金敢于放手，大規(guī)模投機購買原油等大宗商品。 正如一些專家所承認的，越來越多的國家央行的貨幣政策優(yōu)先考慮應對通脹壓力，經(jīng)濟復蘇增長已成為次要地位。 例如，美聯(lián)儲的隔夜反向回購量創(chuàng)下新高，表明美元流動性極其豐富，導致美元下跌預期更強，導致包括原油在內(nèi)的大宗商品持續(xù)上漲。同日，巴西央行行長明確表示，下一次貨幣政策會議將研究通貨膨脹。俄羅斯央行還表示，將收緊貨幣政策，開啟加息周期。
能否遏制大宗商品價格的持續(xù)上漲，很大程度上取決于美聯(lián)儲的態(tài)度。 經(jīng)濟學家普遍擔心通貨膨脹會加劇。預計未來兩三年美國通貨膨脹率將超過20%，可能會重蹈20世紀70年代惡性通貨膨脹的覆轍。德意志銀行的報告警告說，美聯(lián)儲將產(chǎn)生可怕的后果，忽視通貨膨脹的風險，以追求全面復蘇。通貨膨脹的爆發(fā)將使全球經(jīng)濟坐在定時炸彈上。這可能導致嚴重衰退，并在全球引發(fā)一系列危機。
美國以鄰為溝壑，傷害他人，不利己主義。濫用美元霸權很難獨處。此外，這反映出美國是一個不敢做出決定、不負責任、不負責任的大國。 世界各國都要警惕，共同應對美國通脹的破壞性溢出影響。
