人民幣匯率創(chuàng)4個(gè)月新低,貶值持續(xù)多久?
人民幣貶值持續(xù)多久?
3月30日,人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)告6.5641,與前一個(gè)交易日相比,下調(diào)了225個(gè)基點(diǎn)。目前,2020年12月以來,人民幣兌美元匯率中間價(jià)、即期市場和離岸市場均創(chuàng)下新低。
自2020年12月以來,在岸人民幣最高達(dá)6.4236,四個(gè)月內(nèi),10萬美元升值約1.4萬元。
雖然近期人民幣匯率下跌有所擴(kuò)大,但如果橫向比較,人民幣仍表現(xiàn)強(qiáng)勁。今年以來,人民幣目前已經(jīng)下跌了大約0.36同期美元指數(shù)上漲%以上3.2%,韓元和歐元下跌了4%以上3.5日元累跌超過%5.7%。阿根廷貨幣下跌8.4%,巴西雷亞爾跌幅更高9.7%。
4月中旬將是國內(nèi)貨幣政策的下一個(gè)觀察窗口。由于4月和5月是傳統(tǒng)的納稅月,隨著4月中旬稅期的臨近,利率債應(yīng)壓力將顯著增加,基本貨幣差距將逐漸出現(xiàn),央行如何對沖將成為觀察央行貨幣政策基調(diào)是否微調(diào)的窗口。
小幅貶值創(chuàng)下4個(gè)月新低
3月30日,中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示,人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)告6.5641,與前一個(gè)交易日相比,下調(diào)了225個(gè)基點(diǎn)。前一個(gè)交易日,人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)告6.5416。這也是人民幣兌美元的中間價(jià),自上周以來連續(xù)5個(gè)交易日貶值,創(chuàng)2020年12月以來新低。
在即期市場,人民幣兌美元大幅低開,達(dá)到6.5796,自2020年12月1日以來創(chuàng)下新低,隨后陷入震蕩趨勢。在離岸市場,人民幣兌美元一度達(dá)到6.5836,2020年12月1日以來也創(chuàng)下新低。
顯然,最近人民幣匯率下跌有所擴(kuò)大,但如果橫向比較,人民幣仍然表現(xiàn)強(qiáng)勁。今年以來,人民幣下跌約0.36同期美元指數(shù)上漲%以上3.2日元累跌超過%5.7%,韓元和歐元下跌了4%以上3.5%9.7%,阿根廷貨幣下跌8.4%。
特別是自3月以來,美元繼續(xù)走強(qiáng),美元指數(shù)從不到90的低點(diǎn)上升到93點(diǎn),自2020年11月以來創(chuàng)下新高,土耳其、巴西和俄羅斯等一些脆弱新興市場決定加息。巴西于2021年3月17日提高了基準(zhǔn)利率75bp至2.75%;3月22日,俄羅斯提高了基準(zhǔn)利率25bp至4.25%;自2020年9月土耳其開始加息以來,截至3月19日,基準(zhǔn)利率已從8.25%上調(diào)到19%。
與上述新興經(jīng)濟(jì)體面臨的必須加息壓力相比,中國人民幣匯率在全球表現(xiàn)非常強(qiáng)勁,市場結(jié)匯意愿普遍較高,已成為支持匯率穩(wěn)定的重要因素。根據(jù)國家外交管理局此前發(fā)布的數(shù)據(jù),從去年12月到今年2月,即期、長期和期權(quán)的凈結(jié)匯規(guī)模接近1700億美元,從3月人民幣和美元的相對表現(xiàn)來看,預(yù)計(jì)3月份的凈結(jié)匯規(guī)模不會太低。
會有更多的新興經(jīng)濟(jì)體不得不加息
在當(dāng)前環(huán)境下,應(yīng)盡量考慮美元升值的有利風(fēng)險(xiǎn)敞口。新興市場的風(fēng)險(xiǎn)敞口需要壓縮。未來,更多的新興經(jīng)濟(jì)體將不得不加息,最終陷入資本外流、貨幣貶值和增長停滯的泥潭。
根據(jù)EPFR數(shù)據(jù)顯示,自2020年3月以來,外資持有的土耳其股票債券市值迅速飆升,一度達(dá)到歷史峰值。2020年9月土耳其開始加息后,出現(xiàn)了外資流出的跡象,但從市值水平來看,仍有很大的流出空間;與土耳其類似,2020年3月以來,外資持續(xù)流入俄羅斯股票債券市場,已超過疫情前水平;但巴西股票債券市場外資持有的市值在疫情后減半,隨后沒有明顯修復(fù),說明投機(jī)性熱錢少,流出壓力小。
4月中旬將是國內(nèi)貨幣政策的下一個(gè)觀察窗口
作為一個(gè)主要的制造業(yè)國家,由于央行豐富的貨幣政策監(jiān)管機(jī)制,具有較強(qiáng)的平息通脹能力,產(chǎn)業(yè)鏈完整,受海外市場影響較小。因此,分析師預(yù)計(jì),新興市場的加息不會成為影響中國貨幣政策轉(zhuǎn)變的核心因素。
江海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶表示,4月中旬將是貨幣政策的下一個(gè)觀察窗口。4月和5月是傳統(tǒng)的納稅月。隨著4月中旬稅期的臨近,利率債券供應(yīng)壓力將從4月份開始顯著增加,基本貨幣缺口將逐漸出現(xiàn)。屆時(shí),央行如何對沖將成為觀察央行貨幣政策基調(diào)是否微調(diào)的窗口。4月中旬前,季末財(cái)政存款交付疊加季初資本需求明顯減弱,流動(dòng)性環(huán)境有望保持寬松,這仍是債券市場相對友好的時(shí)間窗口。
美元意外上漲,但匯率市場出現(xiàn)了新的風(fēng)向標(biāo)
一年前的今天,失業(yè)人數(shù)飆升至歷史高位,全球股市觸底,全球經(jīng)濟(jì)因疫情癱瘓。也是在這個(gè)時(shí)候,大規(guī)模的貨幣和財(cái)政政策干預(yù)開始實(shí)施,以應(yīng)對嚴(yán)重的災(zāi)難。
摩根士丹利在2020年11月對2021年的經(jīng)濟(jì)展望發(fā)表了看法,當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)增長的可能性只有20%。即使在2021年初,市場的普遍預(yù)期仍然是美元走弱。通過數(shù)萬億的財(cái)政刺激計(jì)劃,政府鴿派美聯(lián)儲提高了經(jīng)濟(jì)和通貨膨脹,政府的公共債務(wù)和雙赤字也增加了。
然而,隨著第一季度的結(jié)束,美元兌非美國貨幣匯率上升,歐元兌美元周二跌至1.1734%是去年11月11日以來的第一次。美元指數(shù)周二上漲至93點(diǎn),創(chuàng)下四個(gè)多月來的新高。2020年美國指數(shù)下跌6.7%后,今年至今已反彈3.2%。
1.歐美復(fù)蘇進(jìn)度差推高美元
那么,為什么美元會上漲呢?分析師表示,主要原因是歐洲疫苗接種受阻。歐洲許多國家確診病例的增加和長期的封鎖措施給歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期帶來了壓力,導(dǎo)致原本強(qiáng)勁的歐元走弱。更重要的是,歐洲一些地區(qū)和許多新興市場經(jīng)濟(jì)體的疫苗推廣進(jìn)度落后于美國。
美國的實(shí)際增長趨勢比預(yù)期的要強(qiáng)勁。新冠肺炎疫苗的推出加快了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,美國也將采取更積極的財(cái)政措施。
·朱克斯(Kit Juckes)歐美經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期存在巨大差異,原因是歐洲疫情控制不善,影響歐元市場定價(jià)。 市場普遍預(yù)計(jì)2021年歐元區(qū)GDP增長速度將比美國慢1.5自去年9月以來,比美國慢了3%,自去年年底以來也慢了3%2.2%。在這個(gè)差距繼續(xù)擴(kuò)大之前,賣美元是不安全的。
同時(shí),美國銀行的全球研究(BofA Global Research)分析師約翰·信(John Shin)、本·蘭多爾(Ben Randol)和阿塔納修斯·瓦姆瓦基迪斯(Athanasios Vamvakidis)上周二,美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁表現(xiàn)將意味著貨幣政策也會有所不同。美聯(lián)儲預(yù)計(jì)將比歐洲央行更早收緊貨幣政策,因此美元今年將加速上漲。
債券市場預(yù)計(jì),美聯(lián)儲將在2023年初加息25個(gè)基點(diǎn),到2023年底再加息兩次。市場觀點(diǎn)是,數(shù)萬億美元的刺激計(jì)劃和疫苗接種計(jì)劃的加速意味著,如果通貨膨脹不失控,早期利率不可能保持在如此低的水平。
2.美元在金融市場波動(dòng)時(shí)具有避險(xiǎn)作用
傳統(tǒng)上,當(dāng)金融市場波動(dòng)時(shí),美元具有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避作用,全球股市風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的大幅回調(diào)可能會使美元走強(qiáng)。
但他們也說:全球風(fēng)險(xiǎn)偏好上升,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增加,美聯(lián)儲的容忍度給美元帶來了巨大的下行風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲在溝通方面比歐洲央行有效得多。盡管歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)前景要糟糕得多,但美聯(lián)儲仍口頭壓低了美元。
同時(shí),凱投宏觀(Capital Economics)奧利弗,市場經(jīng)濟(jì)學(xué)家·艾倫(Oliver Allen)根據(jù)一份報(bào)告,美元與全球股市和其他發(fā)達(dá)市場貨幣的關(guān)系發(fā)生了變化。
疫情期間,大部分時(shí)間美元走弱會提振全球股市。艾倫表示,當(dāng)時(shí)發(fā)達(dá)國家央行已經(jīng)將利率降至最低,并保持了一段時(shí)間,這意味著利率預(yù)期的相對波動(dòng)非常小。因此,投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好往往意味著美元走軟,這是推動(dòng)發(fā)達(dá)市場匯率上升的主要因素。
但艾倫指出,這種關(guān)系在今年年初開始破裂,盡管全球股市繼續(xù)上漲,但美元略有上漲。盡管風(fēng)險(xiǎn)偏好可能會繼續(xù)影響發(fā)達(dá)市場的貨幣,但美國債券收益率的飆升是影響匯率的主要因素。自2月初以來,美國同期10年期國債基準(zhǔn)收益率上升了約60個(gè)基點(diǎn)。
凱投宏觀預(yù)計(jì),由于日本和歐元區(qū)債券收益率上升空間最小,美元兌日元和歐元將繼續(xù)走強(qiáng)。艾倫說:日本和歐洲的決策者似乎不接受長期收益率上升,尤其是歐元區(qū)。我們認(rèn)為歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能會令人失望。
來源:搜運(yùn)費(fèi)網(wǎng)
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