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目前，市場(chǎng)普遍擔(dān)心通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和石油需求下降。 盡管出現(xiàn)了這些熊市信號(hào)，但布倫特原油期貨仍升至近115美元/桶，比一個(gè)月前高出近10美元/桶。

的主要問(wèn)題是庫(kù)存和供應(yīng)不足

油價(jià)上漲表明，供應(yīng)端因素比熊市因素更重要。 目前石油產(chǎn)品供應(yīng)緊張，尤其是中間餾分油、汽油等輕質(zhì)產(chǎn)品庫(kù)存水平較低，反過(guò)來(lái)支撐了煉油廠的利潤(rùn)率。

盡管美國(guó)發(fā)出增產(chǎn)呼吁，但歐佩克并沒(méi)有大舉提高原油產(chǎn)量。歐佩克+原油產(chǎn)量的下降不是出于戰(zhàn)略考慮，而是沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋和科威特等一些國(guó)家的供應(yīng)增長(zhǎng)緩慢。油價(jià)上漲后，這三個(gè)國(guó)家在過(guò)去幾個(gè)月里只增加了25萬(wàn)桶/天。

其他歐佩克成員國(guó)，特別是哈薩克斯坦、利比亞、尼日利亞、安哥拉和馬來(lái)西亞，產(chǎn)量下降，使供應(yīng)更加嚴(yán)重。自2月份以來(lái)，這些國(guó)家的產(chǎn)量下降了75萬(wàn)桶/天。因此， 自2月以來(lái)，除俄羅斯外，歐佩克+總產(chǎn)量下降了50萬(wàn)桶/天。 相關(guān)數(shù)據(jù)顯示， 在過(guò)去的幾個(gè)月里，俄羅斯的產(chǎn)量下降了約100萬(wàn)桶/日 。目前市場(chǎng)關(guān)注度已從熊市轉(zhuǎn)向供應(yīng)緊縮。

需要指出的是， 所有增加的原油產(chǎn)量都來(lái)自通常生產(chǎn)重硫原油的國(guó)家，而所有減少的產(chǎn)量都來(lái)自生產(chǎn)輕硫原油的國(guó)家。這只會(huì)增加汽油和蒸餾油市場(chǎng)的壓力，也會(huì)削弱高硫燃料油的相對(duì)定價(jià)。

下圖清楚地顯示了當(dāng)前成品油市場(chǎng)的短缺。兩周前，煉油平均利潤(rùn)率上升至近30美元/桶，原因如下：

?歐洲需求強(qiáng)勁（部分俄羅斯供應(yīng)被替代），煉油廠維護(hù)期較長(zhǎng)；

美國(guó)汽油需求回升，庫(kù)存低；

中東石油增加?xùn)|西出口；

亞洲汽油和柴油購(gòu)買力強(qiáng)，庫(kù)存水平低。

盡管目前煉油廠的利潤(rùn)率仍然非常高，平均值約為20美元/桶，但已經(jīng)出現(xiàn)了下降趨勢(shì)。 在歐洲，成品油庫(kù)存開始上升（盡管增長(zhǎng)緩慢），中東和印度的大量成品油正在向歐洲運(yùn)輸（成品油輪的收入也處于較高水平）。在美國(guó)，汽油需求仍然強(qiáng)勁，但中間蒸餾油需求減少，降低了煉油廠的利潤(rùn)率。展望未來(lái)，隨著更多的歐洲出口成品油到達(dá)美國(guó)東海岸，美國(guó)汽油價(jià)格將下跌。

亞洲的情況更為復(fù)雜。煉油廠的停運(yùn)支撐了汽油價(jià)格，但與其他市場(chǎng)一樣，對(duì)中間蒸餾油的需求也在放緩。有跡象表明，我國(guó)煉油廠開工率和產(chǎn)品出口一直較低，國(guó)內(nèi)石油需求受疫情影響，出口可能上升。 但隨著疫情的緩解，中國(guó)的石油需求將會(huì)回升，煉油廠的開工率和出口是否會(huì)上升還不得而知。

新加坡燃油市場(chǎng)極端價(jià)格波動(dòng)

在上述因素的推動(dòng)下，新加坡VLSFO而且價(jià)格在上漲HSFO價(jià)格下跌 近幾周新加坡市場(chǎng)硫油價(jià)差大幅上漲，從4月底80美元/噸擴(kuò)大到300美元/噸以上，是鹿特丹港160美元/噸的兩倍。

一般來(lái)說(shuō)， 近幾周市場(chǎng)的注意力已經(jīng)從需求端轉(zhuǎn)移到供應(yīng)端，但熊市信號(hào)并沒(méi)有消失。目前，成品油供應(yīng)短缺仍是支撐油價(jià)的主要原因。未來(lái)幾周，我們需要密切關(guān)注煉油廠的高利潤(rùn)率是否可持續(xù)。

來(lái)源：Integr8 Fuels Europe Ltd.

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