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我還記得2021年，通貨膨脹是短暫的，所以消費(fèi)者價(jià)格飆升被歸咎于供應(yīng)鏈危機(jī)。美聯(lián)儲和宏觀投資者對港口混亂感興趣。1月，紐約聯(lián)邦儲備銀行創(chuàng)建了一個名為全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)的銀行（GSCPI）新晴雨表。

如果價(jià)格飆升是由供應(yīng)鏈危機(jī)引起的，這意味著如果供應(yīng)鏈壓力降低，通貨膨脹就會緩解，但事實(shí)并非如此。

供應(yīng)鏈壓力下降，通貨膨脹指標(biāo)反向增加

GSCPI2022年大幅下降，月度指標(biāo)從峰值暴跌66%，從2021年12月高于平均水平的4.31個標(biāo)準(zhǔn)差，降至2022年8月僅高于平均水平的1.47個標(biāo)準(zhǔn)差。

與此同時(shí)，美國月度通脹指數(shù)(整體消費(fèi)者價(jià)格指數(shù))的走勢完全相反，從2021年12月的7.04%增加到2022年8月的8.26%，相比之下增加了17%。

Flexport公司創(chuàng)建了衡量供應(yīng)鏈壓力的指標(biāo)，稱為海洋及時(shí)性指標(biāo)（OTI）。OTI衡量貨物從離開亞洲工廠到進(jìn)入美國或歐洲碼頭所需的平均天數(shù)。

跨太平洋東行OTI曲線大致相同GSCPI截至2022年1月23日前一周達(dá)到平均天數(shù)為113天的峰值后，趨勢大致相同。截至2022年9月25日，平均天數(shù)下降24%至86天。

2022年，現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)指數(shù)也出現(xiàn)了與通貨膨脹相反的趨勢。截至2021年9月23日一周，德魯里世界集裝箱指數(shù)已達(dá)10377美元/美元FEU峰值(不包括保險(xiǎn)費(fèi))。從那以后，它已經(jīng)下降了61%到4014美元/FEU。

還有一個指標(biāo)，集裝箱訂艙量和GSCPI、OTI類似于德魯里世界集裝箱指數(shù)的下降趨勢。FreightWaves的SONAR Container Atlas數(shù)據(jù)顯示了美國的集裝箱預(yù)訂量。該指數(shù)從5月份開始大幅下跌，從4月下旬的高點(diǎn)到現(xiàn)在已經(jīng)下跌了35%。

為什么供應(yīng)鏈壓力緩解，通貨膨脹沒有改善？

與2021年底不同的是，零售高管談到了進(jìn)口延遲和貨物定價(jià)以轉(zhuǎn)移激增的運(yùn)費(fèi)。他們現(xiàn)在擔(dān)心倉庫里庫存過多，打折去除多余的庫存。

如果供應(yīng)鏈緊縮是通貨膨脹的主要驅(qū)動力，為什么這么多指標(biāo)指向供應(yīng)鏈緩解壓力，但通貨膨脹仍然特別高？

一種說法是，關(guān)于供應(yīng)鏈的說法只是為了轉(zhuǎn)移人們的注意力，膨脹與供應(yīng)鏈關(guān)系不大。

另一種說法是，供應(yīng)鏈壓力確實(shí)在緩解，但仍遠(yuǎn)高于流行前的水平。換句話說，供應(yīng)鏈的緊縮還沒有結(jié)束，所以通脹的積極反饋還沒有到來。

GSCPI雖然峰值大幅下降，但仍比2017-19年高出近六倍；Flexport的OTI它仍然是大流行前水平的兩倍多。

目前德魯里世界集裝箱指數(shù)是2019年同期的三倍；SONAR Container Atlas美國貨物海洋標(biāo)準(zhǔn)箱指數(shù)比2019年同期高35%。

與此同時(shí)，美國的進(jìn)口量仍接近歷史高點(diǎn)，尚未大幅下降。

根據(jù)笛卡爾的數(shù)據(jù)，美國8月份的進(jìn)口量與7月份持平，比2019年8月增長了18%。FreightWaves SONAR根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，9月份的進(jìn)口量非常接近2021年9月的水平。

船位數(shù)據(jù)和排隊(duì)名單顯示，截至上周日，美國港口附近有109艘集裝箱船箱船。雖然與150艘船的高位相比有所下降，但仍遠(yuǎn)高于疫情前的正常水平，疫情前為個位數(shù)。

有改善的跡象，但供應(yīng)鏈緊縮還沒有結(jié)束

Flexport上周四，該公司還談到了供應(yīng)鏈緊縮的現(xiàn)狀。大家都同意。是的，供應(yīng)鏈壓力正在緩解，但現(xiàn)在宣布勝利太早了。

從積極的角度來看，Levy指出了OTI該指所反映的貨物運(yùn)輸時(shí)間下降。從歷史上看，這些數(shù)據(jù)在春末夏初左右會變得更好，然后在夏末會變得更糟，2020年和2021年也會變得更糟。但這種情況在2022年并沒有發(fā)生，值得關(guān)注。我認(rèn)為這標(biāo)志著改善的希望。

另一方面，Levy指出：美國消費(fèi)者在耐用品方面的支出仍然出乎意料地強(qiáng)勁。耐用品消費(fèi)在春季達(dá)到峰值后開始下降，但目前消費(fèi)量仍高于疫情前20%，而非耐用品甚至與峰值沒有太大區(qū)別。因此，消費(fèi)并沒有急劇下降，市場上仍有大量需求。"