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眼下，漲價(jià)成為市場(chǎng)繞不過(guò)去的話題。大宗商品包括鐵礦石、銅、鋁等價(jià)格都創(chuàng)下了2008年以來(lái)新高，另外白卡紙、碳酸鋰、鈦白粉等商品價(jià)格也逐漸走高。

原材料價(jià)格上漲勢(shì)必將影響相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)。界面新聞研究部以此推出“漲價(jià)潮誰(shuí)受益” 專題，觀察分析價(jià)格上漲行業(yè)業(yè)績(jī)最受影響公司。

2020年下半年以來(lái)，航運(yùn)行業(yè)迎來(lái)一輪久違的復(fù)蘇。與2007年那波航運(yùn)超級(jí)周期不同，此輪周期的主角從干散貨變?yōu)榱思b箱。

11月27日，中國(guó)集裝箱行業(yè)協(xié)會(huì)表示，自7月以來(lái)，由于中國(guó)出口貨運(yùn)量急劇上升，出口集裝箱需求猛增，外貿(mào)物流領(lǐng)域普遍出現(xiàn)集裝箱箱源緊缺、運(yùn)費(fèi)飆升的現(xiàn)象。12月3日，商務(wù)部發(fā)言人表示，運(yùn)力供需不匹配是運(yùn)價(jià)上漲的直接原因，集裝箱周轉(zhuǎn)不暢等因素間接推高了航運(yùn)成本、降低了物流效率。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)港口集裝箱吞吐量也創(chuàng)下了年內(nèi)新高。10月，我國(guó)主要港口集裝箱吞吐量已經(jīng)達(dá)到2463萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)10.90%，自7月以來(lái)單月吞吐量持續(xù)創(chuàng)歷史新高。另一個(gè)供需不平衡的表現(xiàn)是集裝箱新箱單價(jià)，價(jià)格已經(jīng)從8月的2100美元上漲至目前的2600美元。二手集裝箱價(jià)格同樣漲幅較大。對(duì)此，商務(wù)部也表示支持加快集裝箱回運(yùn)，提高運(yùn)轉(zhuǎn)效率，支持集裝箱制造企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能。

上述情形將利好包括中集集團(tuán)在內(nèi)的集裝箱生產(chǎn)商，10月初以來(lái)中集集團(tuán)股價(jià)漲幅超60%。

航運(yùn)業(yè)正處于難得一遇的景氣期。

出口是本輪集運(yùn)價(jià)格上漲最主要驅(qū)動(dòng)因素。今年下半年，全球?qū)χ袊?guó)防疫物資和生產(chǎn)生活商品的需求帶動(dòng)出口持續(xù)超預(yù)期增長(zhǎng)。從航運(yùn)署發(fā)布的中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（下稱CCFI）中，可以很明顯感受到景氣程度。二季度CCFI還在800到900之間徘徊，到11月27日CCFI指數(shù)已經(jīng)達(dá)到1198.72，接近集裝箱海運(yùn)的前幾輪高點(diǎn)。

本輪集運(yùn)行情中，油價(jià)處于低位而運(yùn)價(jià)則處于高位，這是對(duì)集運(yùn)企業(yè)最有利的階段。其中最受益的公司無(wú)疑是中遠(yuǎn)?？?。今年以來(lái)，中遠(yuǎn)?？谹股的漲幅達(dá)到84.44%，中遠(yuǎn)?？馗酃蓮哪曛械忘c(diǎn)到高點(diǎn)更是有三倍以上的漲幅，明顯領(lǐng)先于其他中遠(yuǎn)系公司。

這其中有兩個(gè)重要的原因。其一是CCFI暴漲將明顯反應(yīng)到中遠(yuǎn)?？氐臉I(yè)績(jī)。這里需要指出的是，集裝箱運(yùn)價(jià)并非是決定集運(yùn)公司毛利率水平的唯一因素，作為成本端的柴油價(jià)格同樣是一個(gè)重要因素，集運(yùn)企業(yè)賺的是運(yùn)價(jià)和油價(jià)之間的剪刀差。由于2015年以來(lái)油價(jià)長(zhǎng)期低迷，這一因素容易被人忽略。

用一組CCFI、油價(jià)與公司毛利率的數(shù)據(jù)，可以感受到三者對(duì)應(yīng)關(guān)系。以兩家集運(yùn)企業(yè)東方海外國(guó)際和中遠(yuǎn)海發(fā)為例。2010年這兩家公司出現(xiàn)了毛利率的高點(diǎn)，分別為22.58%和14.65%。

當(dāng)時(shí)，CCFI的還不是公司毛利率的決定性因素。這一年，CCFI全年指數(shù)均值為1130.53點(diǎn)，并不算高點(diǎn)。而在CCFI全年指數(shù)均值更高的2012年，這兩家公司的毛利率分別為10.1%和-0.74%，低于2010年的水平。

在這其中，油價(jià)扮演了關(guān)鍵角色。作為國(guó)際船舶油價(jià)常用參考指標(biāo)，新加坡柴油價(jià)格在2012年的均價(jià)為120.82美元/桶，處于歷史高位，而在2010年，新加坡柴油價(jià)格均值為90.92美元/桶。也就是說(shuō)，2012年的高油價(jià)實(shí)際上侵蝕了高運(yùn)價(jià)帶來(lái)的利潤(rùn)。

目前，新加坡柴油為50.8美元/桶，近期略有上漲，不過(guò)依然處于歷史底部。

今年一季度，CCFI平均指數(shù)已經(jīng)達(dá)到了919.23點(diǎn)，但當(dāng)時(shí)是淡季，加之疫情影響全球航運(yùn)尚未恢復(fù)。三季度之后，CCFI指數(shù)持續(xù)走高，11月末已經(jīng)達(dá)到1198.72。受此影響，中遠(yuǎn)?？?020三季度毛利率達(dá)到2015年重組以來(lái)的最高點(diǎn)11.51%，單季度扣非后凈利潤(rùn)27億元。

除了CCFI漲價(jià)對(duì)業(yè)績(jī)的影響，中遠(yuǎn)?？剡€受益于行業(yè)集中度的提升。目前，中遠(yuǎn)?？厥茿股唯一一家以外貿(mào)集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)為主的公司。

2015年，中遠(yuǎn)集團(tuán)和中海集團(tuán)下屬的上市公司進(jìn)行了一輪重組，此前以集運(yùn)為主的中海集運(yùn)更名為中遠(yuǎn)海發(fā)，業(yè)務(wù)變?yōu)榇啊⒓b箱租賃和集裝箱生產(chǎn)；此前以干散貨和集運(yùn)業(yè)務(wù)為主的中國(guó)遠(yuǎn)洋剝離了干散貨業(yè)務(wù)后更名為中遠(yuǎn)?？?，主營(yíng)業(yè)務(wù)變?yōu)榧\(yùn)。

2015年重組后，盡管因運(yùn)價(jià)低迷，中遠(yuǎn)?？貎衾麧?rùn)長(zhǎng)期沒(méi)有起色，但規(guī)模卻大幅擴(kuò)張。2016年底，公司運(yùn)力為1，648，790標(biāo)準(zhǔn)箱，到2020年9月30日，公司運(yùn)力達(dá)3，067，013標(biāo)準(zhǔn)箱，相比2016年底接近翻倍。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，渤海租賃負(fù)責(zé)人表示， 從目前市場(chǎng)情況看，集裝箱運(yùn)輸需求至少將維持至2021年農(nóng)歷新年和第二季度 。換言之，中遠(yuǎn)?？貥I(yè)績(jī)的爆發(fā)或?qū)⒕S持至2020年第二季度。

今年四季度，CCFI當(dāng)季平均指數(shù)（不完整周期）已經(jīng)達(dá)到1099.38點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)20.8%?？紤]到中遠(yuǎn)?？卦谌径群退募径炔淮嬖诿黠@季節(jié)性變化，那么由于運(yùn)價(jià)上漲，四季度營(yíng)收有望環(huán)比增長(zhǎng)20%（考慮到公司有少量碼頭業(yè)務(wù)）達(dá)到523億元。

假設(shè)12月份CCFI指數(shù)能夠維持在目前水平，且在油價(jià)穩(wěn)定的情況下，中遠(yuǎn)?？厮募径让视型_(dá)到25%以上，毛利130億元。扣除相對(duì)剛性的期間費(fèi)用，參照往年情況，中遠(yuǎn)?？厮募径榷惽袄麧?rùn)總額將超過(guò)100億元。要知道，2020年前三季度中遠(yuǎn)?？貎衾麧?rùn)合計(jì)才為55億元。

目前，中遠(yuǎn)?？厥兄导s1179億元，市凈率為3倍，處于近五年較高位置。如果CCFI高景氣度持續(xù)，中遠(yuǎn)?？孛髂晟习肽陿I(yè)績(jī)依然值得期待。