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對航運業(yè)而言，俄烏沖突最直接的影響是油價的變化，也可能導(dǎo)致運價波動。

俄羅斯總統(tǒng)普京于當(dāng)?shù)貢r間2月24日決定在頓巴斯開展特別軍事行動。此前，普京簽署了總統(tǒng)令，承認(rèn)頓涅茨克人民共和國和盧甘斯克人民共和國的獨立性，并簽署了俄羅斯與頓涅茨克人民共和國和盧甘斯克人民共和國友好合作和互助條約。

俄羅斯是世界上最重要的能源生產(chǎn)和出口國之一。它有豐富的石油資源。截至2020年底，俄羅斯石油探測儲量約為1070.8億桶，約占全球儲量的6.22%。

在出口方面，2020年俄羅斯全年出口9.1億桶石油，同期全球出口101.6億桶石油，總出口約726億美元，僅次于沙特阿拉伯。與此同時，俄羅斯在天然氣出口中也占了很大比例。

因此，俄烏沖突使油價短期暴漲。

根據(jù)工業(yè)投資2月25日發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至美國收盤，美國原油4月期貨收盤1.94美元，94.72美元/桶，盤中最高100.51美元/桶，最低91.44美元/桶；布倫特原油5月期貨收盤1.12美元，95.80美元/桶，盤中最高102.19美元/桶，最低94.05美元/桶。

工業(yè)投資認(rèn)為，俄羅斯和烏克蘭之間的沖突加劇引起了市場對原油供應(yīng)的擔(dān)憂。國際油價周四上午飆升，但最新制裁不包括限制俄羅斯原油供應(yīng)。此外，美國原油庫存事故和伊朗核協(xié)議可能達(dá)成樂觀預(yù)期，拖累油價多年來大幅下跌，大部分上漲。

由于船用燃料油價格通常隨著原油的趨勢而上漲或下跌，油價的變化也在一定程度上引起了航運業(yè)對成本的關(guān)注。如果原油價格繼續(xù)上漲，船用燃料油將不可避免地上漲。因此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，運價可能會因油價而大幅波動。

近年來，我們可以預(yù)測俄烏沖突是否會對運價市場產(chǎn)生影響？

戰(zhàn)后油價下跌是偶然還是必然？

自2008年以來，俄羅斯經(jīng)歷了兩次更嚴(yán)重的沖突和戰(zhàn)爭，即2008年8月與格魯吉亞的沖突，以及2014年3月的克里米亞事件。過去兩年也是國際原油價格波動的特殊一年，很難說這是偶然的還是不可避免的。

其中，2008年，國際油價經(jīng)歷了一輪過山車市場。2008年2月底，經(jīng)過小幅波動，布倫特原油指數(shù)突破100美元/桶大關(guān)。此后，它在小幅波動中一路看漲。最后，7月3日，該指數(shù)達(dá)到146.08美元/桶的歷史新高。與此同時，WTI也在7月11日突破147美元/桶的新高，收盤145美元。

2008年8月，俄羅斯于2008年8月正式開始，只持續(xù)了10天。與此同時，國際原油價格一路下跌，自2006年以來創(chuàng)下新低，收于36.61美元/桶。

在這一輪原油價格暴漲暴跌的過程中，地緣政治問題成為主導(dǎo)因素，給投機(jī)基金更大的發(fā)揮空間。

預(yù)測:俄烏沖突加劇運價波動。

從2011年開始，國際原油價格再次攀升到100美元/桶，然后在相對較高且穩(wěn)定的范圍內(nèi)運行，直到2014年。

2014年3月，克里米亞長期處于動蕩狀態(tài)，正式脫離烏克蘭并入俄羅斯。俄羅斯與烏克蘭的關(guān)系進(jìn)一步惡化，歐美國家對俄羅斯實施了進(jìn)一步制裁。

國際原油價格也進(jìn)入了快速下跌的局面。今年，布倫特原油指數(shù)迅速從115.06美元/桶跌至47.99美元/桶低點。這一輪油價下跌的原因之一是俄羅斯因烏克蘭而不得不增加石油出口。

東吳證券陶川最近寫道，國際油價確實在俄羅斯對外戰(zhàn)爭前后達(dá)到頂峰，這并非偶然。他認(rèn)為，一方面，作為一個主要的石油生產(chǎn)國，當(dāng)石油價格處于高位時，它增強(qiáng)了俄羅斯的國力，使其有資本發(fā)動戰(zhàn)爭；另一方面，作為主要的原油消費國，西方國家的高油價運行加劇了通脹壓力，容易引發(fā)國內(nèi)矛盾。因此，它降低了俄羅斯軍隊的外部阻力。

值得注意的是，他還指出，這也是油價隨后大幅下跌的主要原因。

油價短期上漲，長期判斷下跌。

陶川認(rèn)為，目前的俄烏沖突與歷史相似。

1月18日，布倫特原油價格指數(shù)收于28.55美元/桶。然而，隨著全球貿(mào)易的逐步復(fù)蘇，它開始緩慢復(fù)蘇。直到2020年新型冠狀病毒肺炎爆發(fā)，短期下跌區(qū)間再次回到上升通道，從此整體處于上升區(qū)間。

由于疫情的影響，歐美國家的通脹已經(jīng)達(dá)到臨界點，現(xiàn)任政府的支持率也在下降。一旦受到俄烏沖突等外部事件的刺激，歐美等國現(xiàn)任政府抑制油價上漲的意圖就會更加明確。

從短期油價走勢來看，隆中信息結(jié)合2月22日油價分析，認(rèn)為烏克蘭供應(yīng)側(cè)緊張局勢加劇了石油市場緊張局勢，目前石油市場需求正在威脅供應(yīng)。在需求方面，隨著2022年底石油日消費量上升到遠(yuǎn)高于疫情前水平，市場將變得更加緊張。

此外，隆中信息還認(rèn)為，目前國際原油市場的主要驅(qū)動因素是俄羅斯和烏克蘭的緊張局勢持續(xù)升級。俄羅斯宣布頓涅茨克和盧甘斯克共和國獨立，烏克蘭總統(tǒng)表示不會做出任何領(lǐng)土讓步，美國、英國和其他國家正計劃對俄羅斯實施新的制裁，以支持原油市場。

預(yù)測:俄烏沖突加劇運價波動。

對于3月份的油價市場，隆眾信息判斷供弱需強(qiáng)的局面不會有很大改善。

主要影響因素是烏克蘭和中東的局勢導(dǎo)致地理緊張持續(xù)，地理不穩(wěn)定可能持續(xù)到3月初。

其次，需求還在繼續(xù)復(fù)蘇。雖然奧密克軍事變異株仍在迅速蔓延，但全球經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)復(fù)蘇，疫情下需求依然強(qiáng)勁。

最后，供應(yīng)疲軟和需求強(qiáng)勁的模式仍在繼續(xù)。從美國EIA庫存指數(shù)來看，美國原油庫存自2018年10月以來已降至最低水平，支撐了油價。根據(jù)EIA月度報告商業(yè)原油庫存為26.8億桶，是2014年中以來的最低水平。

此外，美國目前對伊朗關(guān)系的進(jìn)展可能在3月份出現(xiàn)。一旦美國確認(rèn)它將重返伊朗核協(xié)議，或緩解伊朗關(guān)系，市場關(guān)注將轉(zhuǎn)移到伊朗即將增加的供應(yīng)，負(fù)面壓力將出現(xiàn)。因此，在即將到來的3月份，供應(yīng)疲軟和強(qiáng)勁需求的模式仍然提供了底部支持，但美國和伊朗關(guān)系的變量可能更值得關(guān)注，需要防止下行風(fēng)險的增加。

但從長遠(yuǎn)來看，油價可能并不總是高位運行，陶川的判斷也不會持續(xù)太久超過100美元/桶。一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從長遠(yuǎn)來看，國際油價將進(jìn)入2008年或2014年的高點，然后一路下跌。

成本支出下降，運價下跌？

對于集運行業(yè)來說，當(dāng)前俄烏沖突帶來的油價走勢可能會影響下一步的運價走勢。一方面，船用燃料油價格與國際原油價格直接相關(guān)；另一方面，在班輪公司的運營成本中，燃料成本隨市場油價的變化而波動，但一般不低于20%。

2021年，整個集運行業(yè)獲得了超出預(yù)期的利潤水平，整個行業(yè)的利潤可能超過1900億美元。但與此同時，2021年，班輪公司也面臨著更高的運營成本，包括船舶租金、船員工資、防疫成本等。

新型冠狀病毒肺炎在2020年減少了原油需求。2020年4月，超低硫燃料油價格一度跌至每噸200美元以下，但隨后漲至每噸516美元，與重油價格相比漲至每噸112美元。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，油價再次上漲，2021年平均燃油成本可能會上升50%以上。

2021年10月，咨詢機(jī)構(gòu)Alphatanker還表示，船用燃料價格飆升抑制了油輪收入的增長。2014年10月以來，4年10月以來的最高點。

因此，從2020年下半年到2021年底，大多數(shù)班輪公司也調(diào)整了燃油附加費，或根據(jù)不同航空區(qū)的燃油消耗量調(diào)整運價。

如果在本輪俄烏沖突之后，國際原油價格走勢如2008年和2014年，可能對集運業(yè)有利。

此前，一些輪班公司表示：在過去幾年里，特別是當(dāng)運價低迷時，油價相對較低，這使得輪班公司在成本上不必那么緊張。目前，整個行業(yè)只看到高運價，而不是以高油價為代表的高成本支出。

對托運人來說，如果油價進(jìn)入下行區(qū)間，也不錯。雖然運價波動主要取決于供需基本面，燃油附加費在整個運費中所占比例相對較低，但這也是目前努力的方向。